Introducción
- La valoración de las empresas no es exactamente aritmética. Es una combinación de fundamentos, aritmética, indicadores de la industria y una gran cantidad de intuición, intuición y vibraciones.
- Si bien existen modelos aritméticos / contables complejos como los flujos de efectivo descontados, los valores de activos netos (NAV) que implican tomar entradas compuestas del desempeño pasado de la compañía para alimentar algoritmos complejos de cómo funcionan los métodos DCF y NAV para llegar a la valoración de la empresa, no hay nada sacrosanto acerca de ese número llegó. Está sujeto a cambios en función de varios otros factores mencionados anteriormente durante las negociaciones.
- Una de las tendencias recientes de las empresas de valoración es el uso de múltiplos de ventas o Ganancias antes de intereses, impuestos y amortización (EBITA). Ganancias en efectivo AKA de operaciones antes de cobrar intereses, impuestos y depreciación. Esta práctica es bastante buscada por inversores de VC y PE para empresas minoristas. Según el rendimiento de las empresas, las empresas minoristas reciben valoraciones que varían de 3 a 8 múltiplos de sus ventas o de 30 a 60 múltiplos de su EBITA.
- En muchas otras empresas, la valoración inicial es solo un número aleatorio basado en cómo perciben los inversionistas a la compañía, el futuro y sus fundadores, y no involucra ninguna matemática en absoluto.
- Para entender cómo se ha valorado Catamaran, primero tenemos que entender algo de la jerga básica de la comunidad de inversores institucionales.
La jerga de un banquero de inversiones
Clasificación de inversores institucionales
- Inversores de semillas: estos inversores llegan cuando la empresa está en el nivel de la idea. Todos los fundadores tienen una idea y están dispuestos a trabajar para convertirla en un producto o servicio generador de ingresos, pero no tienen dinero para hacerlo. El rango típico de inversión es de INR 10 a 50 lacs.
- Inversores Angel: estos inversionistas ingresan típicamente cuando la idea se madura a un prototipo de la etapa de solución de lo que el cliente probablemente / expresó interés de comprar o cuando la compañía comenzó a vender sus productos o servicios a los clientes de una manera pequeña. La mayoría de las veces, invierten en compañías que son prometedoras pero que aún no son financieramente rentables. El tamaño de inversión típico es de INR 2 crores a 3.5 Crores
- Capitalistas de riesgo: los capitalistas de riesgo son inversores más profesionales que ingresan a la escena de financiamiento una vez que se ha demostrado concluyentemente que la idea de negocio es sustancialmente escalable y financieramente viable, en otras palabras, cuando la compañía ha alcanzado un EBITA positivo. El tamaño de inversión típico es de INR 10 a 25 Crores.
- Inversores de capital privado: los inversores de capital privado son lo mismo que los capitalistas de riesgo, excepto que entran en escena una vez que la empresa alcanza una facturación de INR 20 crores y normalmente realizan inversiones que van desde INR 50 crore a 200 Crores
- Público en general: es cuando la empresa busca financiarse a través de una oferta pública inicial (IPO). Esta discusión está más allá del alcance de este artículo.
Clasificación de las etapas de las empresas
- Etapa de Semilla: todo lo que tienen los fundadores es una idea, no se ha desarrollado ningún prototipo viable de la solución o servicio.
- Etapa inicial: generación de ingresos previos: se ha desarrollado un progreso sustancial en el desarrollo de un prototipo viable de la solución o servicio. Algunos clientes pueden haber expresado interés en comprar el prototipo comercialmente.
- Etapa inicial: generación de ingresos: el prototipo está listo y los clientes están comprando el producto o servicio. Sin embargo, la compañía aún no es rentable.
- Crecimiento: está comprobado que el producto ha recibido soporte comercial y financieramente viable por parte de los clientes, y lo que la empresa necesita ahora es producir / comercializar / vender a gran escala.
- Expansión: la compañía ha alcanzado un estado estable. Hay un buen patrocinio de los clientes y la compañía está haciendo dinero y es hora de que la compañía extienda sus alas para capitalizar su éxito al expandirse a varias ubicaciones geográficas.
- Más tarde: múltiples productos / servicios, diversificación en segmentos relacionados. Integración hacia atrás y adelante
Clasificación de etapas de financiación
- Financiamiento de Semillas – Inversión de Inversores de Semillas
- Financiamiento Angel o Financiamiento Pre Series A – La inversión de Angel Investors
- Serie A Financiamiento – Inversión VC
- Financiamiento de la Serie B – PE Investment
- Financiamiento de la Serie C – Ronda 2 de Inversión PE
Métodos de valoración de la empresa
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- No aritmético – Modelo de Bill Payne – Básicamente analiza los parámetros no aritméticos, como la fortaleza del equipo de gestión, qué tan grande es la oportunidad, cómo es la competencia, en qué etapa está el negocio, cuál es el tamaño del ticket de la inversión para tomarlo al siguiente nivel, típicamente para generar interés desde un VC.
- Aritmética – Múltiples Ventas / EBITA
- Modelos complejos – DCF, métodos de NAV
Otras definiciones
- Valoración previa al dinero: la valoración acordada de la empresa antes de que los inversores infundan su capital.
- Valoración posterior al dinero: es la valoración de la empresa inmediatamente después de que el inversor infunde su capital. Esto normalmente se calcula como Valuación Previa al Dinero + Cantidad de inversión aportada por el inversor.
- X Retorno – Es el efectivo en efectivo que un inversor obtiene al salir de la inversión de una cartera. Típicamente se expresa con un número como en 3X o 4X. Si un inversor invirtió 10 lacs en una empresa y después de 3 años abandonó la compañía y recibió 50 lacs por las acciones que tenía entonces se dice que el inversor obtuvo 5 veces el retorno. Esta métrica no tiene nada que ver con el ROI o la cantidad de años y considera los ingresos brutos de las ventas al momento de la salida.
Valoración de empresas para la financiación de la Serie Pre A
- La valoración de las empresas en la etapa inicial, tanto antes como durante la generación de ingresos durante la pre serie. Una ronda de financiación se realiza a través del método no aritmético.
- Considerando que las primeras etapas de las compañías son más sobre trabajar en la idea y crear un prototipo de solución que el equipo cree que interesaría a los clientes o, alternativamente, el prototipo acaba de comenzar a interesar a los clientes, habría muy poco o nada que mirar en términos de el rendimiento pasado y, por lo tanto, los múltiplos Ventas / EBITA y otros modelos de valoración complejos son de poca utilidad.
- Los factores que se consideran para la valoración incluyen áreas como antecedentes de los equipos fundadores y qué tan buenos son? ¿Cómo van a aprender? ¿Qué tan buena es la idea? ¿Qué tan grande es la idea? ¿Cuál es la perspectiva de la industria sobre las tendencias de ese segmento en particular en el futuro? ¿Cómo es la competencia? ¿Cuál es el progreso logrado hasta ahora en términos de trabajo de campo? ¿Estamos a punto de completar el prototipo de producto / servicio? ¿Se han buscado los comentarios iniciales de clientes reales? ¿Los clientes reales están interesados en el producto o servicio? ¿Cuál es el tamaño de la inversión requerida para hacer que la empresa avance considerablemente para interesar a la multitud de VC?
- William Payne, un destacado inversor de valores en Estados Unidos, ha diseñado un modelo objetivo con clasificación ponderada para cada uno de los parámetros anteriores para llegar a la valoración de una empresa en etapa inicial. El uso del modelo de Bill Payne indicará objetivamente una valoración sugerida para la empresa.
Tendencias industriales
Los siguientes enlaces narran las tendencias actuales, tanto en India como en los EE. UU., En términos de financiación institucional previa a la Serie A para compañías en etapa inicial.
- http://www.medianama.com/2013/12…
- http://www.wsgr.com/publications…
- Las valoraciones de inicio se disparan a los niveles más altos en 10 años (informe)
- El aumento de las valoraciones de semillas exacerba la ‘serie A Crunch’ | PitchBook Noticias
- Los capitalistas de riesgo están haciendo apuestas más grandes sobre los comienzos de los alimentos
- Las valoraciones de inicio para las compañías respaldadas por VC están en una década alta: PitchBook
- The Halo Report – India, un estudio de las tendencias de inversión ángel en la India
- Los inversores ángel ponen $ 20B al año en startups (infografía)
- India Startup Angel / VC Funding Digest, Q2 2013: 70 ofertas cerradas por valor de $ 240 millones
- India Startup Angel / VC Funding Digest- Q1 2013
- http://www.firstpost.com/busines…
- Inversores Angel: Cómo invierten los ricos
Conclusiones
- En India, el valor mediano actual de la valoración prefinanciera de las empresas en etapa inicial es de alrededor de 10 crores. 7 crores en un lado inferior y hasta 15 crores en un lado más alto.
- Esto incluye compañías de todos los sectores, incluidos la atención médica, Internet, software, energía limpia, comercio minorista, etc.