¿Cómo afecta el consumo de aceite de oliva la esperanza de vida / salud?

[1] a) Se supone que el consumo anual de combustible se mantendrá constante a lo largo de 2015.

∴ 4.6b / 4 = 1.15b litros por trimestre

b) (1) Minimización de la varianza de cobertura entre futuros de combustible de aviación y petróleo crudo :

La relación minimización de la cobertura (u cobertura óptima) es la cantidad de futuros (en este caso, petróleo crudo, (2) para el gas natural) relativa a la mancha (en este caso, combustible para aviones) que minimiza la varianza de esa posición.

Cálculos Para encontrar la varianza que minimiza la cobertura de los costos de combustible de avión USD que se comprarán a finales de marzo, utilizamos los puntos de precio de futuros de combustible de marzo [2] y de futuros de crudo [3] entre 1991 y 2014. Todos los cálculos para encontrar la relación de cobertura, la cantidad de contratos requeridos y los resultados de la regresión se refieren a estos datos. Nuestros pasos son los siguientes:

calculando el cambio en los precios del combustible de aviación año tras año, además de, el cambio [4] en los precios de futuros del petróleo crudo año a año. La ecuación para la relación de cobertura óptima es la siguiente:

Paso 2. Encuentre la cantidad de contratos de crudo necesarios para abreviar (Q) para una cobertura de minimización de combustible. Tenga en cuenta que convertimos 1,15bn [5] litros de combustible en galones ya que los precios spot del combustible se indican en galones.

Utilizando solo futuros de crudo, la cobertura de minimización de varianza para ~ 304m gal de combustible para aviones tiene una relación de cobertura óptima de 0.03261, y el número óptimo de contratos es de 9.907.

Paso 3. Los resultados de la regresión lineal [6] entre el combustible delta y el crudo delta son los siguientes:

Delta Fuel Spot ($ / gal) = – 0.01492 + 0.03261 * Delta Crude futuros ($ / bbl)

(2) Varianza que minimiza la cobertura entre futuros de combustible para aviones y de gas natural :

Utilizando datos de precios finales de marzo entre combustible y gas, los pasos tomados en (1) ahora se replicarán para encontrar la relación de cobertura óptima, la cantidad de contratos necesarios y los resultados de regresiones lineales entre los futuros de combustible para aviones y de gas natural.

Paso 1.

Paso 2.

Paso 3. Los resultados de la regresión lineal entre el combustible delta y el gas delta son los siguientes:

Delta Jet Fuel Spot = 0.07305 + 0.21028 * Delta Gas futuros

(3) ¿Qué contrato elegir y por qué? Como la cobertura de varianza minimizadora es menor con el crudo que con el gas, sobre esta base, seleccionaríamos cubrir 1.15bn de litros de combustible para reactores al acortar 9.907 contratos de crudo (0.03 frente a 0.21). El crudo también tiene una correlación más alta (0.98 vs 0.69) que el gas, y como se observa en (libros de texto), sería por lo tanto más apropiado.

C) (4) Variación del final de junio minimizando la cobertura entre futuros de combustible para aviones y petróleo crudo :

Paso 1.

Paso 2.

Paso 3. Los resultados de la regresión lineal entre el combustible delta y el gas delta son los siguientes:

Punto de combustible Delta Jet = – 0.00876 + 0.0299 * Futuros de crudo Delta

(5) Varianza al final de junio que minimiza la cobertura entre futuros de combustible para aviones y de gas natural :

Paso 1.

Paso 2.

Paso 3. Los resultados de la regresión lineal entre el combustible delta y el gas delta son los siguientes:

Punto de combustible Delta Jet = 0.06891 + 0.23727 * Futuros de gas Delta

¿Qué contrato y por qué para el final de junio? Futuros crudos.

Para las compras de combustible al final de junio, la línea de mejor ajuste está más alineada con los futuros de crudo que con los futuros de gas. Su correlación también es mayor (0.98 vs 0.89) y por lo tanto debe ser el contrato elegido.

(6) Variación del final de septiembre que minimiza la cobertura entre futuros de combustible para aviones y petróleo crudo :

Paso 1.

Paso 2.

Paso 3. Los resultados de la regresión lineal entre el combustible delta y el gas delta son los siguientes:

Punto de combustible Delta Jet = -0.02299 + 0.03697 * futuros del crudo Delta

(7) Variación del final de septiembre que minimiza la cobertura entre futuros de combustible para aviones y de gas natural :

Paso 1.

Paso 2.

Paso 3.

Los resultados de la regresión lineal entre el combustible delta y el gas delta son los siguientes:

Punto de combustible Delta Jet = 0.07313 + 0.14793 * futuros de gas delta

¿Qué contrato elegir y por qué? Una vez más, para las compras de septiembre de combustible Jet, seleccionaríamos futuros de crudos para obtener la varianza minimizando la cobertura. Tiene una mayor correlación (0.82 vs 0.69) y exhibe una mejor línea de mejor ajuste.

d) * Tamaño del contrato para futuros de gas = 10,000 MMBTU, tamaño del contrato para futuros crudos = 1,000 bbls y se supone que las siguientes cifras representan el precio por barril (petróleo) y el precio por MMBTU (gas).

Ganancia / pérdida del contrato de junio de 2015

Contratos de crudo: (55.65 – 47.6) * 20,000 * 1,000 = $ 161,000,000.00

Contratos de gas: (2.953-2.64) * 10,000 * 10,000 = $ 31,300,000.00

Ganancia / (pérdida total): $ 192,300,000.00

Septiembre de 2015 Ganancia / Pérdida del Contrato

Contratos de crudo: (57.50 – 59.75) * 20,000 * 1,000 = $ 45,000,000.00

Contratos de gas: (3.011-2.869) * 10,000 * 10,000 = $ 14,200,000.00

Ganancia / (pérdida total): $ 30,800,000.00

Ganancia / pérdida del contrato de diciembre de 2015

Contratos de crudo: (59.45 – 45.84) * 20,000 * 1,000 = $ 272,200,000.00

Contratos de gas: (3.378-2.828) * 10,000 * 10,000 = $ 55,000,000.00

Ganancia / (pérdida total): $ 327,200,000.00

∴ Ganancia / Pérdida total = $ 488,700,000.00

e) La cobertura se trata más de mitigar el riesgo que de ganar dinero. Los inversores minoristas, en particular, son reacios a las pérdidas / riesgos y están dispuestos a incurrir en costos adicionales para evitar retornos negativamente sesgados o volátiles, lo que justifica el uso de derivados para agregar valor. En lo que respecta a la administración, la cobertura proporciona gastos futuros fijos , cuya conveniencia, a menudo exige una prima. Esto permite a una compañía pronosticar con precisión sus flujos de caja y márgenes de ganancia en el futuro con un mayor grado de certeza y permite una administración de costos más efectiva. Además, la cobertura reduce la incertidumbre en torno a los flujos de efectivo y, por lo tanto, disminuye la probabilidad de incumplimiento o dificultad financiera. Dada la prudencia de los préstamos corporativos, los flujos de efectivo predeterminados proporcionan un mayor nivel de comodidad con respecto al servicio de la deuda en el futuro y los bancos pueden determinar con mayor certeza la solvencia de Qantas. Por la misma razón, el aumento del riesgo está asociado con un mayor costo de capital, tanto de deuda como de capital, lo que significa que una reducción significativa del riesgo a través de la cobertura puede disminuir el costo de financiamiento de la empresa . Específicamente, los accionistas a menudo preferirán la estabilidad de ganancias / dividendos , haciendo que una empresa con flujos de efectivo estables sea más atractiva. Esto no solo proporcionará a la empresa un acceso más fácil a los mercados de capital , sino que también puede proporcionar a los inversores de la empresa un mayor valor y un rendimiento total .

f) Consumo de combustible trimestral constante: 1.15b litros, 1 galón (galón) = 3.785 litros

Gastos de combustible de avión 2014: $ 3,456,380,449.14

–

Primer trimestre – 31 de diciembre de 2013: $ 3.014 USD / galón. Gasto: $ 915,746,367.24

–

Segundo trimestre – 31 de marzo de 2014: $ 2,861 USD / galón. Gasto: $ 869,260,237.78

–

Tercer trimestre – 30 de junio de 2014: $ 2,874 USD / galón. Gasto: $ 873,210,039.63

–

Cuarto trimestre – 30 de septiembre de 2014: $ 2,627 USD / galón. Costo : $ 798,163,804.49

Gastos de combustible de avión 2015: $ 1,939,048,877.15

–

Primer trimestre – 31 de diciembre de 2014: $ 1.666 USD / galón. Gasto: $ 506,182,298.55

–

Segundo trimestre – 31 de marzo de 2015: $ 1.567 USD / galón. Gasto: $ 476,103,038.31

–

Tercer trimestre – 30 de junio de 2015: $ 1,727 USD / galón. Gasto: $ 524,715,984.15

–

Cuarto trimestre – 30 de septiembre de 2015: $ 1,422 USD / galón. Gasto: $ 432,047,556.14

∴ Cambio en el gasto de combustible 2014/2015 = – $ 1,517,331,571.99

g) Si Qantas cree que el petróleo será más barato en el futuro, hay una variedad de formas en que pueden beneficiarse de la caída de los precios del combustible utilizando derivados. Cabe señalar que el grupo Qantas solo exige el uso de derivados con fines de cobertura en lugar de inversiones especulativas (p.91, informe anual de Qantas 2015) que pueden limitar su capacidad para participar en las siguientes estrategias.

En primer lugar, y lo más simple, Qantas puede reducir sus esfuerzos de cobertura con el fin de beneficiarse de la disminución de los precios. Al sombrear su uso de los derivados de cobertura, están aumentando esencialmente su exposición a, y la participación en, un menor precio de kerosene. Esto tiene un efecto similar a tomar una posición corta en el combustible para compensar las posiciones largas existentes. Del mismo modo, una reducción de esta protección también intensifica la exposición de Qantas a los movimientos ascendentes, lo que haría que el precio sea cada vez más perjudicial para la empresa.

En segundo lugar, Qantas puede tomar una posición corta en contratos / futuros a plazo en combustible para aviones. Estos intercambios implican un acuerdo de juego de suma cero para vender el producto en una fecha específica en el futuro por un precio determinado, negociado hoy. A medida que el precio disminuye por debajo de este monto negociado, el contrato se vuelve cada vez más valioso, ya que sugiere una probabilidad de una oportunidad de beneficio en la fecha de entrega. Sin embargo, debe tenerse en cuenta que estas estrategias implicarán costos de acarreo y / o costos de transacción independientemente de la dirección de los movimientos del mercado. Una de las principales diferencias entre los dos es que los futuros se liquidan diariamente en el período intermedio (mark-to-market) mientras que los contratos a plazo no lo son, lo que significa que los futuros implicarán un riesgo de reinversión. Por el contrario, Qantas también debe considerar un aumento perjudicial de los precios al emprender una estrategia de futuros / futuros. Como estos contratos implican obligaciones futuras, están completamente expuestos a movimientos de precios adversos en la dirección opuesta. Del mismo modo que pueden beneficiarse de un diferencial de precios de mercado más bajo, también pueden sufrir un diferencial de precio de mercado más elevado de forma simétrica.

Otra estrategia que Qantas puede optar por sacar provecho de los precios más bajos del combustible puede ser la negociación bajista de opciones. Esto se puede hacer de dos maneras, comprando una opción de venta o vendiendo una opción de compra. Al comprar un producto, efectivamente están comprando la libertad de vender combustible a un precio fijo en el futuro, independientemente de los movimientos del mercado. La diferencia clave de los forwards / futures es que no tienen la obligación de vender el producto y, por lo tanto, pueden participar en precios futuros más altos si así lo desean, pero a diferencia de los forwards / futures, esta libertad asimétrica atrae una prima. En consecuencia, los movimientos adversos del mercado solo pueden incurrir en el gasto de la prima de la opción y no representan una amenaza de pérdida excesiva para Qantas. La segunda opción de vender una llamada implica escribir la opción de una prima inicial mientras se corre el riesgo de su futura entrega. Inherentemente, vender una opción de compra será más riesgoso ya que las pérdidas potenciales son teóricamente infinitas, mientras que comprar una opción de venta tiene una pérdida limitada igual a la prima pagada. Si el precio del combustible para aviones aumenta drásticamente mientras que Qantas tiene una posición corta en una venta, pueden incurrir en pérdidas significativas debido a la obligación de cumplir con la opción si se ejerce.

h) A pesar de los muchos beneficios de la cobertura, existe una buena razón para que Qantas sea conservador al tratar con derivados, principalmente debido a la incertidumbre que rodea las condiciones del negocio y los precios de los productos básicos en el futuro.

Si bien la cobertura proporciona certidumbre de los flujos de efectivo y la reducción del riesgo, también disminuye la capacidad de una empresa de obtener una ventaja competitiva sobre los competidores al participar en los movimientos de los precios ascendentes / descendentes. Dada la industria de la aviación altamente competitiva con márgenes ajustados y poca diferenciación de productos, la principal fuente de ventaja competitiva proviene de los precios. Dado que el combustible es uno de los mayores gastos individuales en que las aerolíneas incurren anualmente, no es difícil ver cómo incluso pequeñas diferencias de costos debido a la cobertura pueden afectar significativamente los márgenes y la rentabilidad. Al reducir el grado de cobertura de la demanda futura de queroseno del 100%, la compañía puede aumentar su participación en la especulación de un cambio en el precio futuro del combustible y beneficiarse de los movimientos del mercado que sus competidores no pueden.

Implícito dentro de una cobertura del 100% es la suposición de que el uso pronosticado del combustible para reactores es correcto y es poco probable que cambie. Como es bien sabido por la historia, la industria de la aviación es un paisaje complicado con una variedad de factores que afectan la rentabilidad y los resultados de cada línea aérea. Como tal, puede resultar imprudente que Qantas no deje margen para las expectativas cambiadas o el error de previsión al buscar cobertura para las condiciones comerciales futuras. Al cubrir solo el 77% de su demanda de combustible prevista para 2017, Qantas esencialmente está proporcionando un amortiguador para adaptarse a las nuevas circunstancias si es necesario. Por ejemplo, si la competencia de las aerolíneas se vuelve más feroz en Australia y Qantas pierde cuota de mercado, pueden verse obligados a disminuir el número de vuelos, disminuyendo así su demanda de combustible para aviones. Con el exceso de capacidad creado por los contratos de cobertura de combustible, pueden comenzar a asumir costos innecesarios de acarreo y otros gastos no deseados. Además de esto, algunos productos derivados requieren la provisión de reservas de capital para mantener una cobertura, y con Qantas actualmente manteniendo una razón de corriente negativa7, el uso excesivo de estas herramientas puede ser perjudicial para la posición financiera de la compañía.

El propio CEO de Qantas ha declarado que la industria de las aerolíneas es bastante cíclica, mientras que está llena de incertidumbre. Al estar en un sector que está fuertemente influenciado por la confianza del consumidor y el ingreso disponible, es muy posible que Qantas tenga en cuenta la posibilidad de tiempos más difíciles al proporcionar un margen de seguridad en su régimen de cobertura. Esto permitirá a la empresa ser más ágil en su respuesta a las condiciones comerciales en tiempo real y proporcionar un grado de flexibilidad de gestión que de otro modo sería imposible si se empleara una cobertura del 100%.

i) El factor principal que debe tener en cuenta Qantas al decidir qué opción de contrato comprar es la dirección del precio de mercado esperado del combustible para aviones. Las opciones de compra son ventajosas en un mercado en alza al permitir que Qantas compre combustible en el futuro a un precio de ejercicio fijo predeterminado. Por otro lado, las opciones de venta son beneficiosas en un mercado en declive al permitir un precio de venta adelantado adelantado. Siempre que la magnitud del movimiento en sus respectivas direcciones favorables exceda la prima pagada para obtener esas opciones, habrá un beneficio neto para asegurar estos derivados. Otro factor a considerar, sin embargo, es que las opciones europeas solo pueden ejercerse al momento de la redención y no antes. Qantas debe considerar el momento más cuidadoso con una opción europea, ya que no hay manera de que puedan “cobrar” de manera efectiva antes de tiempo si el mercado inicialmente se mueve a su favor. Solo la fecha de vencimiento es importante y, por lo tanto, el plazo de vencimiento se convierte en un factor crítico. Suponiendo que Qantas pueda prever un futuro descenso del precio del combustible en el futuro, es posible que desee comprar opciones de venta para beneficiarse aún más de estas disminuciones. Por otro lado, si creen que es inminente una recuperación en los precios del petróleo, es posible que quieran comprar opciones de compra para asegurarse de que sus gastos no se inflen en el futuro. Dado que se requerirá combustible de avión sin importar el precio prevaleciente, las opciones de compra son la cobertura más probable de elección ya que el objetivo principal será proteger contra mayores gastos futuros en lugar de especular sobre precios más bajos (de los cuales obtendrán un beneficio de todos modos a través de la disminución de los costos operativos), como se indica en la página 91 de su informe anual de 2015 [8].

j) Black Scholes Modelo de fijación de precios de opciones

e = 2.718281828

k) Uno de los factores de riesgo más prominentes de Qantas es la tasa de interés, ya que actualmente tiene más de $ 4,800 millones en pasivos que devengan intereses, aproximadamente el 54% de los cuales es variable. El análisis de sensibilidad de su informe anual de 2016 muestra que un aumento de 100 puntos básicos en las tasas de interés llevaría a una pérdida de $ 9 millones para la empresa, lo que muestra la importancia de cubrir esta posibilidad. Como se puede ver en la nota 20 del informe anual de 2016, Qantas ha cubierto suficientemente para que el impacto de un aumento de la tasa sea totalmente compensado a fin de anular este riesgo. Para lograr esto, es probable que hayan usado acuerdos de tasas forward, swaps y opciones. Ligeramente más complicado que los forwards y las opciones, estos swaps básicamente resuelven la diferencia entre una tasa fija teórica y la tasa de referencia flotante, protegiendo así contra los cambios no deseados dependiendo de la posición de Qantas en el contrato.

Qantas enfrenta tres fuentes distintas de riesgo cambiario ; gastos de capital, operaciones y traducciones de divisas. Los dos primeros se refieren al efecto que los gastos operacionales y de capital denominados en el extranjero incurren en el negocio cuando cambian las tasas de cambio, mientras que la traducción se refiere a la divulgación de ganancias y valores en dólares australianos. Al cubrir estos riesgos, Qantas vuelve a utilizar swaps, pero esta vez tiene una naturaleza cruzada. Al hacerlo, pueden reducir la volatilidad sistemática de las tasas de cambio al derivar el beneficio de las fluctuaciones cambiarias adversas a fin de compensar las pérdidas, facilitadas por los préstamos en moneda extranjera.

Dado que las obligaciones actuales de Qantas superan los activos actuales en más de $ 2 mil millones en su informe anual más reciente, es evidente que la empresa enfrenta un riesgo de liquidez . Bastante exclusivas de la industria de la aviación, las líneas aéreas tienden a financiar su operación diaria con la venta de boletos prepagos, lo que plantea la cuestión del tiempo de flujo de efectivo y la fragilidad de su estructura de capital de trabajo. Con el fin de mitigar este riesgo, Qantas puede emplear fuentes adicionales de financiación renovables, como líneas de crédito revolventes, así como gestionar y analizar los perfiles de vencimiento de los deudores / acreedores para que coincidan con los flujos de efectivo del período. Por último, Qantas enfrenta el riesgo de crédito debido al tamaño total de las cuentas pendientes de cobro (actuales y no corrientes) de la empresa, recientemente valoradas en su informe anual en $ 929 millones. Es probable que la compañía cubra esto con una combinación de medidas cualitativas para garantizar que se espera que estos activos se realicen a valor razonable sin deterioro. Estas medidas pueden incluir una política de crédito (por ejemplo, solo tratar con partes que tienen una calificación crediticia aceptable), así como los límites de exposición de la contraparte. Alternativamente, existe la opción de la titulización de derivados de crédito para descargar el riesgo del deudor a un precio determinado hoy en día, aunque esto no es común en esta industria debido a la complejidad de la ingeniería financiera involucrada.

Bonificación) Bajo el escenario donde no hay limitaciones a la negociación (capaz de negociar futuros crudos y de gas), minimizar la cobertura de varianza (índices de cobertura óptimos) entre 2015 Jet de combustible final de marzo y los dos tipos de contratos futuros (crudo, gas) diferir de los resultados en la parte b. Los pasos para surgir en esta respuesta fue un análisis multivariante según el cual el combustible delta jet (var dependiente) es regresado contra el crudo delta y el gas delta al mismo tiempo. Los resultados son los siguientes:

Coeficientes

Error estándar

t Stat

P-valor

Menor 95%

Superior 95%

Menor 95.0%

Superior 95.0%

Interceptar

-0.0141

0.0240

-0.5884

0.5629

-0.0643

0.0360

-0.0643

0.0360

delta crudo

0.0322

0.0020

15.7872

0.0000

0.0279

0.0364

0.0279

0.0364

gas delta

0.0057

0.0187

0.3037

0.7645

-0.0334

0.0448

-0.0334

0.0448

A partir de estos resultados, la ecuación multivariada se puede denotar por:
Spot spot de combustible Delta = – 0.0141 + 0.0322 * futuros delta delta + 0.0057 * futuros delta delta

Y las relaciones de cobertura óptimas serían:

Por lo tanto, al poder definir una cobertura de varianza minimizadora con ambos contratos, la cantidad de contratos necesarios en la cobertura de varianza minimizante son:

En conclusión, esto difiere de los resultados aislados en la parte b donde la cantidad de contratos necesarios para el crudo fue menor y la cantidad de contratos necesarios para el gas fue mayor. Tiene un sentido intuitivo, ya que preferimos los futuros de petróleo crudo a los futuros de gas natural en una cobertura de varianza de minimización donde solo se puede negociar un contrato. En esta situación en la que puede negociar ambos futuros, la minimización de la cobertura de variación para las compras de combustible final de marzo de 1.150 millones de litros de combustible de aviación comprendería de ser corto 9776,93 futuros de crudo (vencimiento de junio) y 172,9 marzo final (vencimiento de junio) natural futuros de gas.

[2] Spot de combustible de avión = combustible, futuros de crudo = crudo, futuros de gas natural = gas

[3] Los datos de futuros de combustible para aviones, futuros de crudo y futuros de gas natural se tomaron del grupo CME y forman parte de la hoja de trabajo “datos de asignación de Excel”.

[4] Cambio = delta =

[5] Suponiendo 1 galón = 3.785 litros, 1.15bn litros / 3.785 = 303,830,911 galones (galones)

[6] Los resultados de la regresión lineal se calcularon utilizando el método de mínimos cuadrados en Excel, donde se minimiza la suma de los errores al cuadrado

Robert A. Jarrow y Arkadev Chatterjea, 2013, Introducción a los valores derivados, los mercados financieros y la gestión de riesgos, WW Norton & Co.

7

Informe Anual de Qantas 2016

http://www.qantas.com.au/infodet…

[8] Informe anual de Qantas 2015

http://www.qantas.com.au/infodet…